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軍工股年報透視:傳說中的“大訂單”來了嗎

時間:2021-04-13 09:16|來源:網絡整理|編輯:|點擊:

原標題:軍工股年報透視:傳說中的“大訂單”來了嗎 來源:界面新聞

編輯 | 陳菲遐

最近一年,中信國防軍工板塊漲幅52.78%(總市值加權平均)跑贏了滬深300的34.96%的漲幅。截至3月31日,中信軍工行業87家A股上市公司中,已經有36家披露2020年報。

此前,市場上圍繞軍工股有各路小道消息,其中最為人熟知的就是軍工行業未來“大訂單”會不斷涌來。真的是這樣嗎?這些會在年報中體現嗎?

一般來說,軍工產品生產制造、客戶驗收的時間較長,造成整體交付周期拉長,軍工企業有大量產品已經收到部分貨款,但由于還沒有完成驗收,無法確認收入,在利潤表中無法表現,而是體現在資產負債表中的合同負債和預收賬款兩項中。

所以從軍工企業披露的合同負債和預收賬款情況,一定程度上可以預示2020年獲得訂單的情況。需要指出的是,由于2020年開始執行新會計準則,2019年底的財務數據需經過調整后才和2020年底是同一口徑。

整體情況看,36家披露年報的公司2019年底和2020年底經調整后合計合同負債與預收賬款合計數分別為390億元和352.6億元,2020年同比下滑9.6%。

其中,合同負債與預收賬款合計數出現下滑的公司有11家,上升的公司有25家,也就是說,大部分軍工上市公司的訂單有所增加。

但大型軍工上市公司的情況卻不及預期。2020年底合同負債最高的五家軍工股依次是中航西飛(000768.SZ)、中直股份(600038.SH)、中船防務(600085.SH)、中航沈飛(600760.SH)、航發動力(600893.SH),合同負債分別為97億元、51.88億、51.8億元、47.3億元和28.1億元,相較2019年分別下滑18.3%、13.4%、39.0%、2.26%和1.25%。也就是說,合同負債最高的5家軍工上市公司都出現下滑。

數據來源:公司公告,界面新聞研究部

這一定程度上也解釋了中航沈飛等軍工龍頭股在經歷了去年底的一波炒作后,股價相比最高點回撤近40%的原因,這類軍工股在沒有業績的情況下,估值顯然是難以支撐。

目前中航沈飛2020年市盈率為61.2倍,但其凈利潤依靠大量補貼,政府補助就達到4.22億元,市盈率接近百倍。

相比之下,一批中小型軍工股似乎潛力更大。2020年底合同負債與預收賬款合計數增幅最高的公司依次是光電股份(600184.SH)、航發科技(600391.SH)、航天彩虹(002389.SH)、宏達電子(300726.SZ)和鴻遠電子(603267.SH),其增幅分別為1115%、377%、243%、167%和159%。

數據來源:公司公告,界面新聞研究部

光電股份在年報中指出,“2020年末,公司貨幣資金及合同負債(預收賬款)同比發生較大幅度的增長,主要是公司防務產品中總裝產品交付方式改變,由2020年及以前的單車交付改為2021年起連套車輛系統交付,影響2020年末收到軍方支付的2021年連套產品開工款和進度款同比增幅較大?!?/p>

航發科技則在年報中指出,合同負債年末余額較年初余額增幅為402.77%,主要為本期根據合同收到較多預收款所致。

從2020年年報來看,傳說中的軍工“大訂單“并未出現。從合同負債來看,短期內也不會有業績爆發的可能。

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